造紙行業(yè)將是市場(chǎng)中為數(shù)不多的人民幣升值受益行業(yè)，因?yàn)樵旒垬I(yè)是用匯大戶，如果人民幣升值5%，可直接節(jié)約成本11億元人民幣，若考慮增值稅等因素，成本降低接近14億元。顯然，人民幣升值對(duì)造紙企業(yè)極為有利，其將從兩大方面提升行業(yè)價(jià)值。

　　一是人民幣升值有利于降低造紙業(yè)的進(jìn)口設(shè)備采購(gòu)成本。造紙行業(yè)中固定資產(chǎn)投資中約有60%以上是設(shè)備投資，而且多數(shù)都是進(jìn)口紙機(jī)設(shè)備，人民幣升值將造成進(jìn)口設(shè)備價(jià)格相應(yīng)下降，降低了造紙類公司進(jìn)口設(shè)備的采購(gòu)成本。

　　二是可以大幅降低造紙成本。因?yàn)樵谠旒埳a(chǎn)成本構(gòu)成中，以木漿為主要原材料的企業(yè)，木漿占其生產(chǎn)成本比約65-75%；以廢紙為主要原材料的企業(yè)，廢紙占其生產(chǎn)成本比約50-70%。而我國(guó)造紙業(yè)約有近80%的木漿和廢紙需要依賴進(jìn)口，尤其是銅版紙、輕涂紙、白卡紙等高檔紙品的生產(chǎn)，所以人民幣升值將降低木漿和廢紙的進(jìn)口成本，使得以進(jìn)口木漿和廢紙為原材料的企業(yè)受益明顯。如果僅考慮人民幣升值對(duì)原材料成本的影響，人民幣升值2%可使成本減少0.51%，毛利率提高3.01%，利潤(rùn)總額增加達(dá)8.79%。

　　紙業(yè)產(chǎn)銷保持良好勢(shì)頭

　　近幾年我國(guó)紙業(yè)產(chǎn)銷都保持良好的發(fā)展勢(shì)頭：

　　2005年，我國(guó)造紙及紙制品工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)快速增長(zhǎng)。全行業(yè)共完成現(xiàn)價(jià)工業(yè)總產(chǎn)值4173.81億元，比上年同期增長(zhǎng)27.75%。造紙業(yè)是帶動(dòng)全行業(yè)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Γ洚a(chǎn)值占全行業(yè)總產(chǎn)值62.83%。在紙業(yè)工業(yè)的3個(gè)子行業(yè)中，紙漿制造業(yè)是增長(zhǎng)最快的行業(yè)，同比增幅達(dá)到63%。

　　銷售方面，2005年我國(guó)紙及紙制品工業(yè)共完成銷售產(chǎn)值4077.88億元，同比增長(zhǎng)28.05%，增幅比上年同期增長(zhǎng)4.58個(gè)百分點(diǎn)。其中，造紙行業(yè)企業(yè)共實(shí)現(xiàn)銷售收入2546.10元，比上年同期增長(zhǎng)27.9%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)123.21億元，比上年同期增長(zhǎng)25.22億元。造紙企業(yè)一直是全行業(yè)的創(chuàng)利大戶，其利潤(rùn)占全行業(yè)利潤(rùn)總額的比重為64.16%。

　　林紙一體化發(fā)展趨勢(shì)

　　從造紙工業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)看，我國(guó)造紙用初級(jí)原料和中間產(chǎn)品短缺很大程度上造成了紙及紙板制品的短缺，木材和紙漿供應(yīng)不足嚴(yán)重制約了紙行業(yè)發(fā)展。因此，漿紙?jiān)仙a(chǎn)行業(yè)機(jī)遇無(wú)限。

　　我國(guó)的林紙一體化工程上世紀(jì)八十年代中期開(kāi)始，在過(guò)去的20多年中，已經(jīng)種植的速生豐產(chǎn)林約20-42萬(wàn)公頃，僅占國(guó)家規(guī)劃造紙速生林面積的5%左右，而實(shí)際用于制造紙漿的速生林更少。國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的紙產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)最近都把發(fā)展重點(diǎn)逐漸向林紙一體化項(xiàng)目轉(zhuǎn)移，政府有關(guān)部門(mén)也對(duì)林紙一體化項(xiàng)目給予支持。

　　作為資源型公司，G岳紙(600963)的投資價(jià)值正在被市場(chǎng)所認(rèn)同。股價(jià)上漲的主要因素是市場(chǎng)對(duì)公司投資價(jià)值，尤其是85萬(wàn)畝速生林資源的巨大價(jià)值的認(rèn)同，由于公司是“紙業(yè)上市公司循環(huán)經(jīng)濟(jì)第一股”，速生林資源將成為公司核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　G岳紙目前尚有美元貸款本金4540萬(wàn)美元，如果人民幣持續(xù)升值，除能為公司帶來(lái)一次性匯兌損益外，還在一定程度上降低了資產(chǎn)負(fù)債率，從而改善公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。

　　公司在未來(lái)規(guī)劃了建設(shè)10萬(wàn)公頃造紙?jiān)狭只氐捻?xiàng)目，屆時(shí)，將形成"林--漿--紙"的完整產(chǎn)業(yè)鏈，在國(guó)內(nèi)同行業(yè)中取得優(yōu)勢(shì)地位。隨著2007年進(jìn)入規(guī)模采伐期，采伐規(guī)模的逐年擴(kuò)大，將造就公司2007--2010年4年的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2007--2012年的年均EPS可達(dá)1.00元。因此給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。

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　　作者聲明：在本機(jī)構(gòu)、本人所知情的范圍內(nèi)，本機(jī)構(gòu)、本人以及財(cái)產(chǎn)上的利害關(guān)系人與所評(píng)價(jià)的證券沒(méi)有利害關(guān)系