造紙業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張過(guò)快 毛利進(jìn)入下降通道

    紙漿價(jià)格回落。今年三季度，國(guó)際紙漿價(jià)格繼續(xù)維持緩慢下跌態(tài)勢(shì)，10月份出現(xiàn)略微反彈。繼續(xù)維持前期報(bào)告中的觀點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)這僅是下跌過(guò)程中的反彈。

　　進(jìn)入7月份以后，國(guó)內(nèi)多數(shù)紙品價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)下滑走勢(shì)，預(yù)計(jì)今年下半年造紙行業(yè)的整體毛利水平可能低于上半年。只有文化紙價(jià)格略微上漲，輕涂紙價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺。下半年和明年部分產(chǎn)品產(chǎn)能擴(kuò)張較快，造紙行業(yè)毛利水平可能進(jìn)入下降通道。

　　造紙行業(yè)龍頭公司股價(jià)均處于合理估值區(qū)間的下限。

　　風(fēng)險(xiǎn)因素

　　國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)最大的不確定性是未來(lái)兩年高速增長(zhǎng)的產(chǎn)能擴(kuò)張計(jì)劃，可能導(dǎo)致價(jià)格戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)。另外，2007年國(guó)家計(jì)劃提高造紙企業(yè)的排污標(biāo)準(zhǔn)，可能加大行業(yè)的平均成本。

　　投資建議

　　維持對(duì)晨鳴紙業(yè)、華泰股份“謹(jǐn)慎推薦”的評(píng)級(jí)。基于岳陽(yáng)紙業(yè)豐富的林地資源優(yōu)勢(shì)，上調(diào)該公司評(píng)級(jí)至“謹(jǐn)慎推薦”。