經(jīng)過對公司的調(diào)研發(fā)現(xiàn)：

　　1.05年上半年公司加大了銷售投入，通過對恒源公司的紙品銷售網(wǎng)點的收購和整合，公司的紙品銷售網(wǎng)點達(dá)到29個，為明年大幅增加的熱敏紙產(chǎn)能的快速消化提供了條件。這也是05年前三季度銷售費用大幅增加，導(dǎo)致凈利潤大幅縮水的直接原因。

　　2.同時公司的關(guān)聯(lián)交易也因此大幅減少（04年公司通過關(guān)聯(lián)企業(yè)恒源公司銷售其部分產(chǎn)品）。目前公司的關(guān)聯(lián)交易主要來自從同一股東控股的冠龍公司購買部分原紙。

　　3.公司05年7月開始正常運營的第三條涂布生產(chǎn)線目前主要用于生產(chǎn)熱敏紙，06年熱敏紙35000噸/年的產(chǎn)能將得到完全釋放。公司的熱敏紙產(chǎn)品質(zhì)量具有優(yōu)勢，市場銷售情況良好，將成為06年的主要利潤增長點。

　　4.用于生產(chǎn)不干膠產(chǎn)品的四號紙機目前主體設(shè)備已基本安裝完成，但從安裝完成到正常運營還需要大量資金投入，公司還需還貸大量短期借款，短期內(nèi)資金面臨一定困難。預(yù)計06年下半年生產(chǎn)線將可以投產(chǎn)，產(chǎn)能3.8億平方米。06年國內(nèi)不干膠市場將面臨充分競爭，公司未來不干膠產(chǎn)品生產(chǎn)與銷售都將面臨挑戰(zhàn)。

　　預(yù)計公司06年每股收益為0.232元，07年為0.385元，分別比上年增長149％和66％，當(dāng)前市盈率分別17.13倍和10.10倍。比較特種紙行業(yè)20倍市盈率水平的參考標(biāo)準(zhǔn)以及考慮到股改后的折價，給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。