2006關(guān)注有持續(xù)增產(chǎn)能力的造紙公司（下）

　?。ǘ└?jìng)爭(zhēng)將促使行業(yè)進(jìn)一步洗牌

　　造紙行業(yè)是資本密集型產(chǎn)業(yè)，其規(guī)模效應(yīng)較為明顯。造紙企業(yè)的規(guī)模、技術(shù)和管理水平?jīng)Q定了企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。大型造紙企業(yè)表現(xiàn)出良好的盈利能力。2005 年1-9 月份，前十名大型造紙企業(yè)銷售利潤(rùn)率為6.68%，明顯好于行業(yè)平均的4.31%，也遠(yuǎn)高于中小型企業(yè)。前十名企業(yè)的銷售收入合計(jì)為409.1 億元，占行業(yè)總銷售收入的19.6%，資產(chǎn)合計(jì)為863.82 億元，占行業(yè)總資產(chǎn)的20.10%，利潤(rùn)總額合計(jì)為27.11 億元，占行業(yè)總利潤(rùn)的30.07%。造紙行業(yè)的整合還遠(yuǎn)沒(méi)有完成。從總體來(lái)看，國(guó)內(nèi)多數(shù)造紙企業(yè)規(guī)模普遍偏小，市場(chǎng)集中度較低，規(guī)模經(jīng)濟(jì)難以發(fā)揮。

             

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)能規(guī)模的差異，正在加速導(dǎo)致行業(yè)內(nèi)各公司的分化。自2000 年以來(lái)，全球大型紙機(jī)的訂單每三臺(tái)中就有兩臺(tái)來(lái)自中國(guó)，造紙企業(yè)產(chǎn)能的不斷擴(kuò)張和產(chǎn)品檔次的提升已進(jìn)入了白熱化的階段。產(chǎn)能提升引發(fā)國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)愈發(fā)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。以上市公司為例，晨鳴紙業(yè)、華泰股份等新星造紙企業(yè)不斷擴(kuò)大規(guī)模，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，盈利水平和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不斷上升，而吉林紙業(yè)、ST 佳紙等公司連續(xù)虧損。競(jìng)爭(zhēng)將促使行業(yè)進(jìn)一步整合，在此過(guò)程中，一批具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)、資本優(yōu)勢(shì)的企業(yè)將得到跳躍式發(fā)展，成為有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)。

　　（三）政策環(huán)境的助長(zhǎng)企業(yè)做大做強(qiáng)

　　在國(guó)際造紙巨頭相比，國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)還處于幼兒期。國(guó)家在政策和環(huán)境方面給予保護(hù)。長(zhǎng)達(dá)五年的銅版紙、新聞紙和未漂白牛皮箱紙板反傾銷保護(hù)已經(jīng)啟動(dòng)?？梢钥吹?，我國(guó)商務(wù)部的反傾銷措施已經(jīng)基本上覆蓋了整個(gè)造紙行業(yè)的主要類別，在這種政策的保護(hù)下，造紙行業(yè)將獲得相對(duì)寬松的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，一些有資源和規(guī)模優(yōu)勢(shì)的紙類上市公司有望繼續(xù)獲得高速成長(zhǎng)空間。

                  

　　三、上市公司投資策略

　　（一） 紙品價(jià)格下跌繼續(xù)考驗(yàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力

　　2005 年國(guó)際紙漿和紙品價(jià)格均緩慢走高，主要原因是能源、運(yùn)輸?shù)瘸杀镜某掷m(xù)上漲。國(guó)內(nèi)紙品價(jià)格未能與紙漿、廢紙價(jià)格同步上漲，主要原因是近年國(guó)內(nèi)高檔紙品項(xiàng)目投產(chǎn)較快，產(chǎn)品集中投放市場(chǎng)，導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)回落。

　　預(yù)計(jì)06 年紙漿價(jià)格因成本居高不下而維持現(xiàn)有水平。國(guó)內(nèi)主要紙品盡管新增產(chǎn)能不斷涌現(xiàn)，但由于多數(shù)品種仍然供不應(yīng)求，主要紙品價(jià)格呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，且下滑程度有所減輕。原材料、能源價(jià)格上漲和運(yùn)輸成本不斷上升導(dǎo)致紙品生產(chǎn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力加大。企業(yè)盈利分化成為必然。優(yōu)勢(shì)造紙企業(yè)將通過(guò)加強(qiáng)成本管理和提高紙漿自給率來(lái)提升競(jìng)爭(zhēng)力，并逐步完成行業(yè)整合的重任。目前國(guó)內(nèi)上市公司均加大了林紙一體化的投資力度，晨鳴紙業(yè)、華泰股份、岳陽(yáng)紙業(yè)和美利紙業(yè)等公司均有自己的種植林基地。掌握紙漿資源是造紙企業(yè)未來(lái)持續(xù)發(fā)展的根本。

                 

                  

                 

　　（二） 新項(xiàng)目是提升上市公司盈利能力的關(guān)鍵

　　預(yù)計(jì)2006 年將是紙品行業(yè)洗牌的重要時(shí)機(jī)，市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局將由充分競(jìng)爭(zhēng)走向寡頭競(jìng)爭(zhēng)，定位于高檔產(chǎn)品、具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)、成本控制能力強(qiáng)的造紙，在新一輪競(jìng)爭(zhēng)中終將勝出。優(yōu)質(zhì)的造紙上市公司由于具有資本優(yōu)勢(shì)在行業(yè)的整合和技術(shù)提升方面具有明顯的優(yōu)勢(shì)。引進(jìn)先進(jìn)設(shè)備、投資新生產(chǎn)線、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模將成為公司盈利增長(zhǎng)的關(guān)鍵。

　　晨鳴紙業(yè)和華泰股份就是憑借各種優(yōu)勢(shì)發(fā)展壯大起來(lái)。05 年晨鳴紙業(yè)更加速了其擴(kuò)張戰(zhàn)略的迅猛勢(shì)頭。即投資到年產(chǎn)30 萬(wàn)噸涂布白紙板項(xiàng)目等多個(gè)項(xiàng)目后，又耗資7.4 億元收購(gòu)*ST 吉紙。2005 年底，公司又中標(biāo)了投資總額94 億元、號(hào)稱國(guó)內(nèi)最大紙漿項(xiàng)目之一的廣東湛江木漿項(xiàng)目。華泰股份（600308）也加快產(chǎn)能擴(kuò)張的步伐。公司40 萬(wàn)噸新聞紙于2005 年11 月投產(chǎn)，并另有40 萬(wàn)噸新聞紙?jiān)谟?jì)劃審批中。目前，多家上市公司均有在建和新投產(chǎn)項(xiàng)目，預(yù)計(jì)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)將有明顯的提升。