紙業(yè)板塊：具較佳成長性的投資品種

目前我國深滬股市從事紙業(yè)生產的上市公司為24家，從近年及2005年三季度財務報表來看，其規(guī)?；彤a品多元化的上市公司發(fā)展迅速，從24家紙業(yè)公司來看，其成長性及未來發(fā)展空間的公司具有明顯的競爭優(yōu)勢。對于投資者而言關注此類公司的投資機會，應是戰(zhàn)略板塊關注的重要一環(huán)。

    中國造紙協(xié)會資料顯示：2004年全國紙及紙板生產企業(yè)約有3500家，全國紙及紙板生產量4950萬噸，較上年4300萬噸增長15.1％。消費量5439萬噸，較上年4806萬噸增長13.2％，人均年消費量為42公斤，比上年增長5公斤。2005年我國造紙工業(yè)呈現(xiàn)繼續(xù)快速穩(wěn)健發(fā)展的勢頭，2005年1～9月全國制漿造紙及紙制品業(yè)規(guī)模以上企業(yè)工業(yè)總產值共完成2932.14億元，同比增長24.45％；銷售收入2799.67億元，同比增長26.17％；利稅總額為220.01億元，同比增長15.66％；其中利潤總額為120.70億元，同比增長12.50％。繼續(xù)保持兩位數(shù)的增長。據(jù)中國造紙協(xié)會相關數(shù)據(jù)預測：預計2005年全年紙及紙板生產總量可達5400萬噸左右，消費量約在5800萬噸左右，2006年國內生產量預計將超過5700萬噸,消費量有望突破6000萬噸。

    目前我國造紙行業(yè)發(fā)展步入快速增長期，印刷、包裝業(yè)平均每年以14％的速度遞增，紙品需求也快速的增長，現(xiàn)在已經(jīng)是世界上僅次于美國的第二大紙品消費國，各類紙和紙制品的消費量占世界紙消費總量的14％以上，紙業(yè)也已成為我國經(jīng)濟發(fā)展的一個熱門行業(yè)。從2005年三季度財務報表來看，依據(jù)主營業(yè)務收入前10名來看，主要集中在晨鳴紙業(yè)、華泰股份、G博匯、大亞科技、岳陽紙業(yè)、山鷹紙業(yè)｜G銀鴿、美利紙業(yè)、恒豐紙業(yè)、粵華包等紙業(yè)公司上。我們選取部分具有明顯對比意義的公司來進行成長性分析。

    部分紙業(yè)股票財務指標對比表

    公司名稱凈資產收益率銷售毛利率%主營業(yè)務收入增長率%稅后利潤增長率2005EPS（元）預測

    銀鴿投資 11.57 16.68 30.80 96.79 0.24
    華泰紙業(yè) 10.73 25.33 8.9 23.10 0.96
    晨鳴紙業(yè) 9.04 21.83 26.93 14.15 0.40
    博匯紙業(yè) 6.90 16.48 79.67 65.92 0.53
    山鷹紙業(yè) 5.55 13.96 16.22 52.48 0.26
    宜賓紙業(yè) 4.27 15.92 38.36 -28.46 0.12

    從上述指標對比來看,銀鴿投資凈資產收益率和稅后利潤率保持較優(yōu)位置，而從近四年主營業(yè)務收入增長及主營利潤率來看，盡管華泰紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)等產量和總體利潤總量上大于銀鴿，但成長性卻出現(xiàn)一定的影響，銀鴿投資連續(xù)三年凈利潤平均保持增長50%以上，而其它公司均沒有實現(xiàn)此連續(xù)性相對指數(shù)的攀升，說明銀鴿成長性價值具有顯著優(yōu)勢。

    通過部分財務指標對比結合歷史增長情況，我們研究認為下述四家公司可作為成長性價值較佳公司，值得中長線關注 。

    華泰紙業(yè)（證券代碼600308）

    華泰股份主要原材料為美國進口廢紙，人民幣升值能夠大大減輕成本壓力。公司財務狀況優(yōu)良，現(xiàn)金流充裕，每股經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額高達2.08元，同比增長414%。同時公司采用穩(wěn)健的會計準則，對應收帳款不分帳齡一律按10%計提，減值準備未來回沖的可能性較大。我國商務部公布了新聞紙反傾銷措施期終復審裁定——繼續(xù)延長5年反傾銷時間。這條消息對雄居國內新聞紙龍頭地位的公司來說，構成了最實質性利好，具有政策優(yōu)勢。此外公司與我國最大油田勝利油田、香港協(xié)發(fā)紙業(yè)貿易公司等合資建廠，形成以造紙為主，與化工、印刷首尾相連的產業(yè)鏈，又與山東大眾報業(yè)集團聯(lián)合，成立印務有限公司，組建成中國第一支“紙報聯(lián)合艦隊”。 公司是國內最大、并具有國際競爭實力的新聞紙生產廠家，由于公司主導產品的科技含量高、公司還被國家科技部認定為國家級重點高新技術企業(yè)。

    晨鳴紙業(yè)（證券代碼000488）

    公司是我國生產規(guī)模最大、盈利能力最強、技術裝備最先進、產品科技含量較高的造紙企業(yè)，公司的主要經(jīng)濟指標在全國同行業(yè)長期保持絕對領先地位，堪稱全國造紙業(yè)的“旗艦”。國家對原產于加拿大、韓國、美國等國家的進口新聞紙和進口銅版紙實行反傾銷將為公司贏得了良好的發(fā)展機遇。公司是我國生產規(guī)模最大、盈利能力最強、技術裝備最先進、產品科技含量較高的造紙企業(yè)，30萬噸白紙板、江西晨鳴20萬噸低定量涂布紙、25萬噸熱磨化機漿等三個可轉債募集資金投資項目將是公司2005年主要的利潤增長點。但其風險主要來自于原材料價格上漲和環(huán)保方面，若2006年此因素能夠有效化解，其未來仍具較好投資機會。

    銀鴿投資（證券代碼600069）

    公司經(jīng)營業(yè)績連續(xù)大幅度回升，新管理團隊效率較高。公司作為我國最大的草漿造紙企業(yè)之一，屬材料優(yōu)勢明顯的紙業(yè)公司。近年來生產經(jīng)營呈現(xiàn)快速的發(fā)展態(tài)勢，國際紙產品需求的持續(xù)旺盛，使公司的各種機制文化系列用紙價格出現(xiàn)了快速的上漲。新的生產線3600紙機在報告期內已全面投產，公司新開發(fā)的輕型印刷紙、彩色高檔雙膠印刷紙和超疏水、自潔凈納米結構表面紙完成試機階段，有望成為公司利益新的利潤增長點。公司年產十五萬噸牛皮箱板紙工程啟動，更使公司未來發(fā)展動力十足公司成立河南無道理生物技術股份有限公司，并享受多面稅收政策，該科技公司的成立不僅有效處理公司造紙環(huán)節(jié)產生的每年大約13萬噸黑泥、3萬噸麥糠,每年減少造紙廢棄物外運成本200萬元以上,改善生態(tài)環(huán)境,同時增加了新的利潤增長點,對公司今后年度綜合效益產生積極影響。近期公司與世界500強日本丸紅公司的戰(zhàn)略合作更加使其未來發(fā)展空間拓寬，而且有利于其技術、管理、設備、銷售通道等全面改善。另一方面公司實施10對4股改對價后，其估值已發(fā)生明顯低估，公司2006年文化紙訂單已排滿，其已成為文化紙第一品牌，考慮其未來成長性，可多加戰(zhàn)略關注。

    恒豐紙業(yè)(600356)

    該公司是我國最大的卷煙配套系列用紙制造商之一，公司業(yè)績逐年穩(wěn)步增長，企業(yè)生產經(jīng)營穩(wěn)定，各樣財務指標狀況良好。目前恒豐紙業(yè)已從日趨激烈的市場競爭中脫穎而出，跨入行業(yè)發(fā)展的前列，成為全國最大的卷煙配套用紙生產基地。投資3.2億元的12000噸特種薄頁紙項目是目前國內最先進的生產線之一，隨著該項目的投產，產品銷售對象也將向具有較高盈利水平的高檔卷煙生產廠家轉移，產品產量將在今年進一步放大。公司的10000噸低定量高級鋁箔襯紙項目具有國內領先水平，現(xiàn)已達產達標。這兩條生產線將成為公司今明兩年的盈利增長點。