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行業(yè)動態(tài)

紙業(yè)類股票正在面臨良好的發(fā)展機(jī)遇

添加時(shí)間：2012-02-25 15:48 來源：廣粘膠業(yè) 作者：廣粘公司
    玖龍紙業(yè)（2689.HK）上周五在香港交易所掛牌上市，收盤價(jià)為4.75港元，較發(fā)售價(jià)3.4港元上漲39.7%，成交24.25億港元，為當(dāng)日港股最活躍的前20只股票之一。玖龍紙業(yè)為內(nèi)地最大箱板原紙產(chǎn)品生產(chǎn)商,此次上市共發(fā)售10億股H股,集資總額達(dá)34億港元。在香港公開發(fā)售部分獲超額認(rèn)購約577倍,凍結(jié)資金約1770億港元,公開發(fā)售以每股3.4港元上限定價(jià)。玖龍紙業(yè)的上漲幅度和成交量數(shù)據(jù)表明，中國的優(yōu)質(zhì)紙業(yè)股在海外市場表現(xiàn)相當(dāng)良好，玖龍紙業(yè)之所以如此受到海外投資者的追捧，與公司良好的質(zhì)地以及國外投資者對內(nèi)地造紙行業(yè)的發(fā)展前景的良好預(yù)期是有很大關(guān)系的，與之相比，我們發(fā)現(xiàn)國內(nèi)A股市場的紙業(yè)股價(jià)值被低估，有些優(yōu)秀的行業(yè)龍頭公司甚至被嚴(yán)重低估，值得投資者積極關(guān)注。

　　一、造紙行業(yè)進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期

　　目前我國造紙業(yè)正處在高速發(fā)展階段，據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球造紙行業(yè)生產(chǎn)與消費(fèi)每年以2—3%的速度增長，亞洲的增長速度為8.5%，名列各大洲之首，而中國造紙行業(yè)近10年業(yè)以18%的增幅列亞洲第一位。2004年全國紙及紙板生產(chǎn)企業(yè)約有3500家，紙及紙板生產(chǎn)量4950萬噸，消費(fèi)量5439萬噸，人均年消費(fèi)量為42公斤。我國造紙產(chǎn)量和消費(fèi)量分別占世界總量的10%和14%，僅次于美國。隨著生活水平的提高，紙張消費(fèi)在不斷增長，中國紙業(yè)市場將有著廣闊的發(fā)展空間，根據(jù)初步預(yù)測，2010年我國紙品市場需求量將達(dá)到7000-8000萬噸，預(yù)計(jì)到2020年中國的紙產(chǎn)量將達(dá)到1億噸。我國紙和紙板的生產(chǎn)在較長時(shí)期內(nèi)尚不能滿足市場的需求，我國造紙行業(yè)的發(fā)展前景十分廣闊。

　　二、人民幣升值提升紙業(yè)股估值空間

　　自2005年下半年以來，人民幣持續(xù)升值，而造紙業(yè)是人民幣升值最大的受益者。由于我國造紙?jiān)牧蠘?gòu)成中，大約有80%的木漿和廢紙需要依賴進(jìn)口，尤其是銅版紙、輕涂紙、白卡紙等高檔紙品的生產(chǎn)。因此，人民幣升值將降低木漿和廢紙的進(jìn)口成本，使以進(jìn)口木漿和廢紙為原材料的企業(yè)受益明顯。另外，人民幣升值還有利于減少進(jìn)口設(shè)備的外債支付。據(jù)統(tǒng)計(jì)，如果人民幣升值5%，造紙企業(yè)可直接節(jié)約成本11億元，若考慮增值稅等因素，成本降低接近14億元。盡管人民幣升值可能會降低國內(nèi)紙品的價(jià)格。但總體而言，我們認(rèn)為人民幣升值對造紙行業(yè)整體表現(xiàn)是利遠(yuǎn)大于弊。

　　三、加大環(huán)保力度有利于企業(yè)優(yōu)勝劣汰

　　隨著環(huán)保力度的加強(qiáng)和標(biāo)準(zhǔn)的提高，大批中小企業(yè)將會退出紙業(yè)。2005年僅20%的產(chǎn)業(yè)集中度反映出目前造紙行業(yè)巨大的市場份額為中小企業(yè)所占據(jù)，他們的退出有利于緩和市場競爭、擴(kuò)大優(yōu)勢公司的市場空間。造紙企業(yè)的主要污染物是污水，且集中在制槳和造紙兩個(gè)環(huán)節(jié)，這兩個(gè)環(huán)節(jié)噸紙最大運(yùn)營成本為240元，相當(dāng)于產(chǎn)品毛利率的6個(gè)百分點(diǎn)，一些具有規(guī)模和技術(shù)等優(yōu)勢的企業(yè)均具有完備的污水處理設(shè)備，國家加強(qiáng)環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的執(zhí)行力度將不會使這些公司額外增加成本，受到影響的將是中小企業(yè)。這也說明了業(yè)界已形成的共識：目前我國紙業(yè)廢水治理的主要矛盾不是提高標(biāo)準(zhǔn)，而是提高行業(yè)的“廢水處理率”，以此加速中小企業(yè)的淘汰進(jìn)程，而上市公司作為優(yōu)勢企業(yè)群體將會從中大大受益。

　　四、估值具有明顯的比較優(yōu)勢

　　日前玖龍紙業(yè)在香港公開招股受到投資者熱烈追捧，按其3.4元的發(fā)行價(jià)計(jì)算的市盈率為13倍左右，按上市當(dāng)日收盤價(jià)計(jì)算的市盈率為17倍左右，遠(yuǎn)高于A股市場部分優(yōu)質(zhì)紙業(yè)上市公司的市盈率。從玖龍紙業(yè)的受熱捧的情況可以看出國際成熟市場投資者對造紙類股票的認(rèn)可程度，而相比之下不難發(fā)現(xiàn)國內(nèi)A股市場造紙股的市場定位明顯被低估。目前G華泰、G恒豐、G銀鴿、G博匯等市盈率都不足11倍，比較優(yōu)勢不言而喻。綜合各方面優(yōu)勢分析，我們認(rèn)為G銀鴿（600069）是造紙類上市公司中最有潛力的品種，值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　部分造紙類上市公司情況表代碼名稱股價(jià)（元）

　　流通盤（萬股）

　　每股收益（元）

　　市盈率600308G華泰10.64202911.11（05年全年）

　　9.58600356G恒豐5.6279780.54（05年全年）

　　10.41600069G銀鴿3.18203840.30（05年全年）

　　10.60600966G博匯5.68109200.39（05年前三季度）

　　10.92000815G美利4.18102890.29（05年前三季度）

　　10.81000488晨鳴紙業(yè)5.39360940.35（05年前三季度）

　　11.39注：表中數(shù)據(jù)為截止到2006年3月6日的數(shù)據(jù)?！?/FONT>

　　G銀鴿（600069）

　　公司2005年共生產(chǎn)白槳104458噸，機(jī)制紙327005噸，實(shí)現(xiàn)銷售收入107267萬元，分別比2004年增長20.42%、80.28%和35.02%，共銷售紙張309652噸，是2004年的1.68倍，實(shí)現(xiàn)每股收益0.30元，比2004年增長150%，公司已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)定快速增長的時(shí)期。公司與世界500強(qiáng)企業(yè)日本丸紅株式會社簽訂了全面技術(shù)合作協(xié)議，對公司的現(xiàn)有紙機(jī)進(jìn)行全面技術(shù)改造升級。2005年公司已與客戶簽訂了2006年文化紙的近25萬噸供貨合同，占2006年全年文化紙計(jì)劃的95%以上。該股集人民幣升值受益、業(yè)績快速增長、循環(huán)經(jīng)濟(jì)、新農(nóng)村建設(shè)等重大實(shí)質(zhì)性題材于一身，中長線具有較高的投資價(jià)值。